投资要点

　　2021年基础化工产品价格总体上在供需趋紧中上涨，推动基础化工企业盈利能力同比显著增强；纯碱、农化、化纤、氟化工、钛白粉、聚氨酯等板块表现亮眼。

　　2021 年，需求持续好转，供给因能耗双控、环保检查等因素受限，2021 年CCPI较2020 年显著上升。2021 年全年CCPI 均值为5156，同比增长38.2%。全年来看，2020 年基础化工行业366 家样本公司实现营业收入19398.42 亿元，同比增长约32.23%%，实现营业利润2586.87 亿元，同比提升137.99%，实现归属上市公司股东的净利润1999.79 亿元，同比提升140.30%。其中纯碱、农化子行业、化纤子行业、氟化工、钛白粉、聚氨酯等板块归母净利润涨幅居前。

　　2022 年Q1 上市公司营业收入、归母净利同比提升，盈利能力显著提高。2022 年Q1 化工行业景气延续，CCPI 延续上涨。截至2022 年3 月31 日，CCPI 指数录得5890 点， 2022Q1 CCPI 均值为5543，同比提升20.4%。2022 年Q1 多数子行业实现营收、归母净利双提升，从净利率上升幅度来看，氟化工、钾肥、磷肥及磷化工、纯碱等子版块涨幅居前。

　　随行业景气运行，行业在建工程同比延续增长态势。2021 年，化工行业总体盈利水平较好，行业内上市企业有序推进在建工程。2022 年Q1 期末基础化工行业(样本上市公司)固定资产总额8387.13 亿元，同比增长10.50%，在建工程总额2290.14亿元，同比增加31.58%。2022 年Q1 基础化工行业(样本上市公司)在建工程投资占总资产比例为7.73%，同比增加0.66pcts。

　　2022 年Q1 化工产品价格高位，经营性现金流大幅增加，区域性疫情或致存货规模提升。2022 年Q1 基础化工行业平均存货规模同比提升42.97%至3108.42 亿元，存货周转天数为67.85 天，同比下降3.80 天，环比提升12.22 天。2022 年Q1 经营性现金流净额为296.27 亿元，同比大幅提升173.49%。存货周转天数同比减少、经营现金流同比大幅增加主要系2022 年Q1 化工行业延续高景气局面，产品价格高位增厚利润；存货周转天数环比提升或因2022 年Q1 国内区域性疫情出现导致物流受限。

　　化工行业机构持仓呈现上升趋势，建议继续买入化工行业龙头公司。2022 年Q1主动管理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比6.66%(季度环比+0.62pcts)，全A 股基础化工自由流通市值占比5.53%(季度环比-0.15pcts)，持仓占比超过市值占比，行业处于超配阶段；而石油石化重仓持股市值占比1.03%(季度环比-0.23 pcts，剔除两桶油)，市值占比1.00%(季度环比-0.02 pcts，剔除两桶油)石油石化板块重仓占比略高于市值占比，二者相较2021 年Q4 均有所回落。

　　继续把握三条核心主线，掘金2022 年化工行业投资机会。

　　(1)中长线继续锁定产业格局重塑的关键力量。建议关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及民营大炼化等化工核心资产。(2)中线拥抱产业发展大趋势，部分新材料赛道迎来历史性机遇。建议关注：享受全球汽车电动化浪潮——锂电材料(四大电芯主材及相关辅材等)；新能源革命下的光伏行业黄金时代——光伏材料(组件材料及辅材等)；逆全球化背景下“卡脖子”关键材料加速国产替代机遇——半导体材料；消费升级背景下的产品新需求——食品添加剂等。(3)短期把握供需缺口带来的化工品高景气。建议关注：MDI、钛白粉、PVC、丙烯酸及酯等地产(后)周期产业链相关化工品；俄乌冲突导致供给端承压，粮食等全球农作物涨价背景下，化肥、农药等需求大幅增长的农化品；涤纶长丝、DMF、醋酸等纺服产业链化纤产品；新能源上游材料、硅化工、氟化工等部分供需格局趋好的化工品。

　　建议关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、宝丰能源、金禾实业、卫星化学、中国巨石、联化科技、华峰化学、新和成、赛轮轮胎、桐昆股份、新凤鸣、国瓷材料、昊华科技、龙佰集团、利尔化学、福斯特、新宙邦、利安隆、彤程新材、盐湖股份等。

　　风险提示：贸易摩擦加剧风险、原油等大宗原料价格大幅波动风险、产能无序扩张风险。

（文章来源：兴业证券）